金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(z先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别hōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(s先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别hǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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