2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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