5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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