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　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)几十块钱的阿富汗玉是真的吗炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化几十块钱的阿富汗玉是真的吗工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去几十块钱的阿富汗玉是真的吗(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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