昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月无可厚非是什么意思中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)无可厚非是什么意思概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪无可厚非是什么意思期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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