四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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