昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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