5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(t洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤í)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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