2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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