银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月work on的用法以及语法，workon的用法总结份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèngwork on的用法以及语法，workon的用法总结)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，work on的用法以及语法，workon的用法总结投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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