大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　中国的国粹有哪些通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(d中国的国粹有哪些iē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度中国的国粹有哪些提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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