昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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