来源(yuán)：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银(yín)行风(fēng)险导(dǎo)致家庭和(hé)企业信贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本(běn)次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。关(guān)于银行和债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美(měi)联储将继(jì)续减持(chí)美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例(lì)如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于(yú)经济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个(gè)月(yuè)就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申(shēn)通(tōng)胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会(huì)将考虑货(huò102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)币政策(cè)的(de)累积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了(le)家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领域）。不(bù)过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问(wèn)题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到(dào)了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平(píng)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的(de)作用，不希102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度(dù)目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上限，如(rú)果没有达成(chéng)债(zhài)务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财(cái)政部(bù)长耶(yé)伦也强调(diào)，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月(yuè)1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的(de)法(fǎ)定举(jǔ)债(zhài)上限(xiàn)，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽资金的风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险的(de)概(gài)率或有限，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经(jīng)济虽(suī)在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码