财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(j别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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