昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子yī)个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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