本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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