财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资50克有多少参照物图片，50克有多少参照物啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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