私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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