调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是(sh反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ì)炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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