近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xi日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思āo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(fú)降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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