北京(jīng)时间周五晚间(jiān)，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基为什么梅西的人缘远比c罗好金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美联(lián)储是(shì)否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但(dàn)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议为什么梅西的人缘远比c罗好加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的(de)情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节(jié)节攀高的(de)观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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