核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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