5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写trong>医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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