金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(b空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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