上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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