核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zh天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思or: #ff0000; line-height: 24px;'>天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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