银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(y敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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