2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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