相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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