原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēn虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴g)长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰(s虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴huāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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