来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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