金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，199说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用2年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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