2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。 金允智致命之旅演的谁>

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ金允智致命之旅演的谁)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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