4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物(wù)流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数(shù)据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思dù)上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基(jī)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思