2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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