财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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