4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可(kě)能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据将中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或(huò中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)弱于(yú)非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的(de)银行(xíng)危(wēi)机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单