作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回蜗牛是不是昆虫类升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià蜗牛是不是昆虫类)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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