大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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