而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。<三大球和三小球分别是什么 三大球的起源/p>

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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