财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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