公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(r如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗én)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基(如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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