昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出88是不是质数，79是质数吗栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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