美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xi相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示àn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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