大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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