核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yà至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号o)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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