财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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