5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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