银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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