私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

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　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士女生工资多少算正常，女生工资多少算正常向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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